货币如何进入经济的过程非常重要，实行就同企业如何使用发行股票的融资所得一样。

传统的中央银行在危机时强调模糊性，夫妻姨即所谓的建设模糊性（constructiveambiguity），夫妻姨而我们的新规则更强调科学性，使得中央银行学有了更坚实的科学基础。我们看到，制后在资本市场上，有些公司通过不断增发股票，其市值和股价不断上升。

按照传统的中央银行在危机时期的最后贷款人（LenderoftheLastResort，太太LOLR）救助法则（白芝浩规则，太太Bagehotrule），中央银行只对有流动性风险而非破产性风险的金融机构提供救助，要求其提供优质抵押品，并收取较高利率。中央银行在考虑是否增发货币作为股权资本时，实行需要权衡长期通缩成本（由微观层面许多企业和家庭面临债务重压所致）和潜在的通胀成本（由增发货币作为股权资本Ⅹ货币的本质引致）。帕特里克·博尔顿、夫妻姨黄海洲/文我们两位作者相识于30年前的伦敦经济学院（LSE）。

我们构建的这个新的共同微观基础就是货币即国家股权，制后分析工具为合约理论。国家发行的货币可以用来为投资和消费融资，太太同时发行货币的成本是通胀，也是对现有货币持有者的稀释成本。

（作者帕特里克·博尔顿为伦敦帝国理工学院金融学教授，实行黄海洲为清华大学五道口金融学院和上海高级金融学院特聘金融学教授。

在微观层面上许多企业和家庭面临债务重压，夫妻姨在宏观层面上则可能是长期的通货紧缩和经济衰退。例如，制后美国在第二次世界大战期间，制后在应对2008年全球金融危机期间，以及应对2020年新冠疫情危机期间，通过大幅增加货币供应量，使美国的经济实力大为增强。

在面临金融危机时，太太这些国家无法靠增发本国货币（国家层面的股权增发）来偿付国家层面的内债（国内股权置换）。实行本文摘自《货币的本质》一书引言）责任编辑：刘锦平主编：程凯。

传统的中央银行在危机时强调模糊性，夫妻姨即所谓的建设模糊性（constructiveambiguity），夫妻姨而我们的新规则更强调科学性，使得中央银行学有了更坚实的科学基础。从公司资本结构的微观基础出发，制后我们发现了国家资本结构层面的莫迪利亚尼—米勒定理（MM定理，制后1958），即货币理论中的货币数量论（弗里德曼的货币中性论）。